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据中原地产首席分析师张大伟统计，2017年北京一共发放住宅公积金贷款5.78万套，其中国管公积金只有6800套，占比大约12%。当年北京二手房13万套，新建商品房3万套，保障房4万套，合计大约20万套左右，也就是国管公积金占市场所有交易的比例大约是3%左右，所有公积金大约占30%（2017年调控政策升级后，公积金比例有所提高）。

放在欧盟一体化的历史进程与宽宏背景中考察，马克龙统一预算的财政改革设想其实并非空穴来风。从关税一体化-市场一体化-货币一体化-财政一体化-政治一体化是欧盟一体化的路线图，最初在设计一体化进程时，围绕着欧盟应当是一个超国家机构还是仅限于是一个政府间机构发生了广泛争论，最终“新功能主义”的观点说服了众人，即各方应遵循“溢出”效应的力量，通俗地说就是在各国融合和经济一体化的过程中，一个经济部门的一体化会慢慢导致其他部门的一体化，这样的“溢出”效应会蔓延至欧盟整体，最终促进一个政府间机构向超国家机构的转变。现在看来，“新功能主义”在关税同盟、共同市场以及货币单一化形成过程中均得到了有效检验，但在财政领域却鲜有作为，对此，有一种看法是，“溢出”机制尚未传导到财政层面，如果到时产生了实际诉求，财政一体化就会水到渠成。

北京市政交通一卡通有限公司市场公关部工作人员韩女士表示，“开卡费”牵涉多个方面，并非北京一卡通公司收取。至于资金去向，她建议记者咨询手机厂商。华为手机客服称，手机厂商并没有收取“开卡费”，这笔费用是由发卡公司北京市政交通一卡通收取。记者在华为手机钱包应用开办交通卡的“常见问题”一栏中看到，“开通虚拟交通卡是否收费取决于对应卡公司是否收取开卡费用。”小米、锤子等手机厂商在相关通告中也都一致称，费用由发卡公司收走，与己方无关。

风险渐退，动之徐生。如果风险逐渐消退，均值会有回归，并且全A业绩还能够有5-8%的增长，以及2%以上确定股息率。那么在经历了混沌艰难的2018年后，2019年的形势将会逐渐澄清。对于投资者来讲，应该慢慢启动，寻找机会。那么据此，本篇报告第一部分第一个问题：2018年的下跌能兑现2019年的悲观预期吗？我们认为不能。我们不能根据过去市场变化去判断未来走势，而是要看市场核心矛盾在未来的变化。根据前面分析，我们认为核心矛盾在2019年是得到缓解甚至解决的。因此，2019年真实表现应该会好于预期。

而此前三胞集团旗下上市公司宏图高科的第一期短期票据（15宏图MTN001）和第二期超短期融资券（18宏图高科SCP002）均未能按期兑付本息，两期合计本息共计13.75亿元。诺亚和三胞集团的交集始于2017年7月。当时，宏图高科公告显示，天下支付与诺亚投资签署协议，拟以增资的方式引入战略投资方诺亚投资，即诺亚投资出资人民币1.5亿元进行增资，其中2500万元作为认缴天下支付新增的注册资本，其余1.25亿元作为溢价部分计入天下支付的资本公积；同时，天下支付与诺亚投资将在支付、结算、商户资源等方面进行业务合作。

（四）淡化大小盘风格判断，投资要坚守正道2019年投资风格判断：淡化大与小，投资守正道。根据我们对市场风格的菱形分析框架，市场周期、经济周期、监管制度、股票供给，决定了股票市场的风格，决定了投资者的投资理念。2016-2017年分别对应：熊市阶段决定风险偏好下降，经济复苏主导业绩回升，强监管提升市场有效性，IPO常态化降低估值水平。这决定2638以来，尤其是2017年，业绩、价值当前的市场风格，是投资者主要的投资理念。2018年，去杠杆、中美贸易争端导致风险偏好进一步下降，库存周期见顶推动业绩进入下行期，长期制度建设走走停停，这导致了2018年成为2008年以来市场表现最差的一年。2019年风格菱形模型会发生什么变化呢？我们推断2019年风险偏好下行空间窄，经济下行继续拖累公司业绩下滑，长期市场制度建设稳中有进，科创板落地IPO多元化将推动整个估值体系重构，整体的风格上建议淡化大与小，投资守正道。